近期，螺紋鋼期貨在經歷了之前的連續大漲后，呈現出高位振蕩的格局。前期螺紋鋼上漲的驅動主要來自產業與宏觀兩方面：產業層面，11月以來終端需求超預期釋放帶動鋼材庫存連續大降，現貨供需錯配引發市場恐慌導致價格連續上漲；

宏觀層面，11月陸續發布的重要宏觀數據表現強勁，市場對于明年宏觀預期大幅改善，推動螺紋鋼繼續走高。隨著現貨消費淡季的來臨，加上宏觀利好預期充分消化，短期螺紋鋼或缺乏繼續上攻的動力。

 

現貨進入冬儲博弈

11月現貨需求超預期釋放，庫存大幅下行，而進入12月后，隨著北方工地陸續停工，消費淡季來臨，需求明顯轉弱，12月以來建材日均成交量較11月下降21.06%。由于11月鋼價大幅上漲，鋼廠利潤大幅上行，生產積極性大幅提高，尤其是電爐方面復產增多。

 

根據Mysteel周度產量數據，截至12月13日當周，五大品種產量為1049.22萬噸，較11月初的1030.19萬噸上升1.85%，其中螺紋鋼產量上升2.86%。需求持續走弱疊加供應持續恢復使得供需矛盾得到緩解，庫存降速在12月明顯放緩，預計本周將進入年前累庫周期。

 

隨著供需矛盾的緩和，現貨在進入12月后持續下跌。后期鋼材市場尤其是建材市場將進入冬儲階段，體現為貿易商與鋼廠之間的博弈。

 

2018年市場冬儲的平均成本在3700元/噸，從目前華東市場價格來看，上海地區螺紋鋼現貨價格仍在3860元/噸，貿易商接受度不高，所以后期現貨市場仍有進一步回調的壓力。

 

宏觀利好充分消化

近期陸續發布的11月宏觀數據大幅超出市場預期，市場對明年的宏觀預期持續改善。11月PMI為50.20，4月后再度回歸榮枯線上方，房地產新開工累計增速在10月出現大幅反彈，由1—9月的8.60%大幅上升至1—10月的10.00%。

 

財政部于近期提前下發2020年部分專項債額度，或超1萬億元，由于今年基建表現不佳，對鋼材需求拉動有限，同時市場擔心地產需求連續的高速釋放會對明年的需求產生透支，所以專項債額度的提前下發使得市場對明年的基建預期有明顯改善，將在一定程度上緩解地產需求的回落。

 

上周末中美貿易問題再傳重磅利好，中美就第一階段經貿協議文本達成一致。原定于12月15日上調的中國輸美商品關稅暫緩加征，并且10月加增的關稅稅率減半；中國方面將加大自美農產品(000061,股吧)采購力度。

 

宏觀利好密集發布提振市場情緒，尤其是前期整個工業品板塊受到宏觀利好推動出現普漲。目前宏觀利好已經較為充分地在價格中體現，宏觀方面的預期也需要后期的經濟數據進行驗證。

 

綜上，我們認為，前期螺紋鋼上漲的驅動主要來自產業與宏觀兩方面，隨著現貨消費淡季的來臨和宏觀利好預期的充分消化，短期螺紋鋼或缺乏繼續上攻的動力。

 

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